2023年12月6日，2023中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC岑岭论坛在北京举办。在这次岑岭论坛上，数十名中国顶级投资东说念主及专科东说念主士共享了各自不雅点，在五个主题分论坛中，差异从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏不雅趋势和行业策略，前瞻发展新机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投首创阁下合资东说念主邝子平在论坛现场致开幕词： “CVCA是中国最早的创业投资和私募股权投资行业协会，设置于今照旧20多年。CVCA年会是协会每年最热切的步履，而本年是时隔三年后初度召开线下年会，得到了雄伟会员和非会员单元的奋勇参与和撑持。刻下股权投资行业在融资、投资及退出格式齐资格了一些新挑战，环球齐但愿能在今天的交流中共同探讨畴昔投资的新想路。畴昔，咱们但愿借助协会的日常步履及每年一次的年会，有用推动国表里业界以及会员间的交流互动，同期与金融监管机构展灵通俗的交流协作，共同促进行业的长久发展。”

创新工厂董事长兼首席实行官李开复在“AI 2.0平台级变革进行式”主旨演讲中示意：“以生成式AI为代表的AI 2.0不仅是东说念主类有史以来最伟大的科技编削，也将是最伟大的平台编削，为重塑所有这个词软件提供了无穷可能，创造比挪动互联网期间多10倍的价值。在照旧到来的AI 2.0期间，AI 2.0将成为最建壮的坐蓐力用具之一，重塑五行八作，给全球经济带来巨大的跃迁。举例：AI 2.0与影视文娱行业邻接，能千东说念主千面定向制作内容；AI 2.0与医疗邻接，将使个性化颐养、AI体检、AI长命成为可能。从投资角度看，AI 2.0的应用、平台及基础设施将是三个最大的投资标的，斟酌畴昔1-2年内，AI 2.0国内生意化发展模样在B2C、B2B两个标的落地各有其契机和挑战，AI 2.0 赛说念相等宽广，期待有更多的创新来自中国。”

分论坛一：PE看宏不雅趋势和行业策略

2023年，宇宙经济进入新的摇荡变革期，全球经济增长放缓，包括中国在内的各大经济体目下均尚未从疫情中彻底收复。中国优秀投资东说念主若何预判国表里宏不雅趋势并制定有用的投资策略? 在政策利好、创新和制造业建壮发展、估值感性转头等有益成分下，GP若何从价值投资角度保持定力、在新的经济环境下把合手投资契机?从中永恒看，PE齐看好哪些行业? 消费、制造业、双碳等行业畴昔远景几何? TPG集团中国区董事长孙强、德弘本钱董事长刘海峰、太盟亚洲本钱总裁及合资东说念主邱中伟、方源本钱董事长及首席实行官唐葵、中信本钱高等董事总司理/信宸本钱管制合资东说念主信跃升，进行了主题为《PE看宏不雅趋势和行业策略》的深入探讨。

孙强：2023年可能是咱们从业多年来感到挑战最大的一年，一些外洋LP在不雅望，但也有许多投资东说念主仍然对中国发展充满信心，积极寻找契机加大在中国投资。咱们从监管层得到的响应相等积极，政策对于创新科技类的投资相等宠爱与撑持，也欢腾拓宽PE的融资渠说念，创造更多的LP投资契机，在退出端也在积极创造新的退出渠说念和外汇管制渠说念。

邱中伟：中国经济在再行对标的经由中，咱们合座上持乐不雅格调，刻下政策调控的空间相等大，咱们判断中国或存在比较大的降息的空间，这对并购基金是利好的，因为历史上初度中国并购基金的债务成本低于好意思国同业，同期，中国有庞杂的市集、有许多东说念主才，经济的基本面也很稳固，这些齐是中国的上风。从退出看，当作一支并购基金，PAG大部分表情齐不是通过上市阶梯来退出的，在许多退出交往中，场地国资是咱们主要的交往对象，目下中国市集的退出模样其实远比西洋要更创新、更多元。

刘海峰：宏不雅经济不是PE投资独一的影响成分。在一些西洋及亚洲的老练市集，GDP的增速远低于中国，但好的PE基金仍然能得回永恒优异的投资酬报。跟着中国市集更加老练，好的中国PE基金投资东说念主也应专注于深入剖析企业永恒内在价值，寻找到具有连续盈利才能、正现款流的投资表情，并以合理估值参加。另外，通过专科的投后管制赋能，匡助企业完毕更好增长。确切优秀的PE投资东说念主应好像创造跨周期的Alpha，而不是去扈从热门赛说念或是市集的Beta。

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信跃升：合座来看市集是有一定贫苦的，但悲不雅是不应该的。中国数字化的水平全球当先，中国事全宇宙竞争最蛮横的市集，五行八作齐培养出最有竞争力的企业，中国企业的创新很快，后果很高，成本较低。今天咱们濒临的问题更多只是流动性问题，不是永恒的问题，PE要作念的事是找到最佳的企业，我认为最佳的企业不是在国内卷，而是卷出外洋去占有更大的国际市集。今天在中国作念PE或VC的东说念主，第一濒临的是一大堆全宇宙最有竞争力的企业；第二，这些企业齐很低廉，因为流动性很差；第三，很大的成漫空间，全宇宙还罕有十亿东说念主等着中国的家具和办事，咱们可以匡助这些企业国际化，只是需要静下心往复挑最佳的企业。

唐葵：从PE的角度，不应该去追赶热门。发轫并不是热门的行业才能收获，其次还有热门表情的估值是否太高，我认为更热切的是在看得懂的行业里找到比较好的公司，国际上许多好公司在传统限制齐作念得很好，当下中国市集在“吃穿住行”限制仍有很大的契机，但价值转头亦然必须的。合座而言，国内市集的退出渠说念越来越宽，相对来说并购退出的渠说念会更快。

分论坛二：VC看宏不雅趋势和行业策略

中国股权投资市集合座延续下滑趋势，募资、投资节律正在放缓，但纵不雅行业发展历程，逆周期时刻往往亦然一级市集入手的好时机。濒临多重挑战的VC若何剖析当下新变局?后疫情期间及“去风险化”趋势下，中国经济发展的能源在那处? 地缘政事配景下及本钱市集连续颐养变局中，几大热门行业(芯片、AI、新能源、生物医药)将何去何从? VC行业的大咖们对裁汰投资风险又有什么好冷漠? 德同本钱董事长/首创阁下合资东说念主邵俊、启明创投首创阁下合资东说念主邝子平、愉悦本钱首创及实行合资东说念主刘二海、BAI本钱首创及管制合资东说念主龙宇、高锐讼师事务所中国阁下合资东说念主刘真在主题为《VC看宏不雅趋势和行业策略》的筹商中，抒发了独有的视力。

邵俊：VC天生就比PE更乐不雅，也更讲理微不雅，咱们作念VC投资的格调很显著，坚持投早投小，但在新场面下也有一些新交代，那便是要深度参与国度政策新兴产业。投资东说念主在不笃定的大环境下要寻找到下一个增长点，就更需要深入产业前列，像朱子所提倡的“格物致知”，从隐微处去感受畴昔标的。

邝子平：VC需要具备在一家企业还莫得正现款流、以致还未产生收入的时候，就能对企业的畴昔作念出准确预判的才能，这少许是无论经济处于任何周期齐是适用的。总的来说，咱们对畴昔仍然充满信心，第一，坚持作念好自身较熟悉的限制，固然会有挑战，但咱们需要在不笃定成分越来越大的情况下去寻找新的增长点。第二，我看到了许多全球性趋势，比如东说念主工智能，如安在中国把合手住这些契机？咱们仍然会投初创型企业去捕捉畴昔较大的科技发展契机。刻下启明创投重脸色切科技及消费、医疗健康两大板块，中国的东说念主口基数，决定了医疗限制颠倒是生物医药、医疗器械、医疗办事，数字医疗这几个方面齐领有巨大的发展空间。

刘二海：创业投资正在发生范式变革。其一，从原本的互联网“平台”到目下的“双边重构”，新基础设施在用户端、家具/办事端，重构通盘价值体系；其二，全球化3.0正在兴起，其脾气是：“生而全球化”的企业大量裸露，充分诓骗数字基础设施，护理土产货利益关联者和讲理ESG；其三，投资从“旯旮成本趋近于零”的主题，扩展到汽车、新能源、新材料等“重钞票”行业。愉悦本钱主要讲理“大时刻”，也便是畴昔能成为新基础设施的时刻，以及巨型行业重构所带来的机遇。

龙宇：刻下是容错率很低的期间，咱们BAI本钱的三个投资原则是：一、监管中性，即政策不容的限制坚硬不碰，政策饱读动的限制也需持严慎格调；二、以市集为导向；三是聚焦C端。在AI大主题下，咱们坚硬不参与大模子的现款徒然战，但密切地讲理时刻的阐述和真实的场景。与此同期，全球化的期间可能照旧收尾了，目下更多是需要精确的国际化和区域化的布局，对VC来说亦然高质地竞争的运转——VC需显著地意志到自身团队的不足、鸿沟但同期也隆起自身错位竞争的上风。

刘真：公司出海要颠倒宠爱架构联想、处理数据安全及监管合规等问题。咱们建议企业发轫要基于自身的内容情况去考量架构搭建和分拆及增量定位，比如科研团队所在地、家具针对市集、常识产权包摄等，不可彻底寄但愿于复制此前奏效的公司模式；其次，无论是从法律层面照旧地缘政事带来的国际强监管环境下，单纯将企业注册地挪至境外是不可侧目中好意思贸易摩擦的风险的，所有这个词的格式需经得起他国监管机构的深入质询，企业需提前作念好充分评估；第三是宠爱文化互异，包括与境外监管、媒体的换取互动，剖析不同政经环境下的话语体系，幸免因为换取的模样方法给出海之路制造更多控制。

分论坛三：融资策略与趋势

面对充满不笃定性的宇宙经济，中国东说念主民币基金与好意思元基金的募资市集差异出现了什么新变化？在目下募资、投资及退出均濒临压力的配景下, LP若何甄选出具有超强抗周期风险才能的GP，同期，对GP有哪些要乞降建议?当下的市集周期，LP若何采取投资策略，讲理的行业及阶段是什么？中国特色的S基金发展之路在那处？TPG NewQuest合资东说念主王岱宗、国寿投资保障钞票管制公司总裁助理顾业池、元禾辰坤阁下合资东说念主徐清、德勤财务筹商华东区阁下合资东说念主王绚，在《融资策略与趋势》主题论坛中，深入探析畴昔投融资发展新标的。

王岱宗：“钱”从哪来是令许多GP相等蹙悚的一个话题，本年咱们看到一些头部基金和全球性钞票管制平台的合座募资情况可能是不足预期，因此目下国内的一级市集中，东说念主民币基金的募资变得越来越热切，包括许多以前传统的好意思元GP也会加多东说念主民币基金的召募。市集变了，GP也需要作相应的颐养以适当环境的变化。

顾业池：曩昔三年对通盘投资行业来说齐是一个真切学习的经由，在中国作念好投资必须读懂宏不雅。11月举行的中央金融责任会议对行业的有趣有趣值得所有这个词从业者仔细酌量。第一，政策对径直融资、耐性本钱持相等积极的撑持格调；第二，将所有这个词金融步履纳入监管，这会给行业带来巨大的影响，跟着金融供给侧的矫正，股权市集的出清或已运转，这仇敌部的GP可能是契机。LP与GP应相互尊重相互的中枢利益诉求，险资LP对合规性和安全性要求较高，宝石有期间收益有需求，得当这些条件的专项基金和S基金家具对险资就更有招引力。

CIBC Private Wealth高级能源交易员Rehhbecca Babin表示，随着对中东危机蔓延的担忧减弱，投资者在观望沙特是否会保持官方售价不变。

同时，证监会将不断扎紧减持制度篱笆，让违法违规者有“痛感”；加大对公司造假、中介机构严重失职缺位行为惩戒力度；建立健全“教科书式”监管模式和行业标准，消除监管空白和盲区。

徐清：刻下融资环境发生了很大变化，好意思元资金鄙人降，东说念主民币基金中70%以上齐是国资，资金起头和性质决定了LP的诉求，每个不同配景的LP诉求不一，对GP的要求也更高。LP自身需明确投资策略，即在不同的经济环境下、从企业的哪个阶段获取收益？在此基础上再对GP进行采取；在募资难的环境下，建议GP为融资留足更多的期间，并闪现地意志到自身的所长和缺欠。此外，无论是GP或LP，对股权市集畴昔的合座投资收益可能要用一个更自如、更认知的心态，告别大喊大进的投资模样，而专注在助力实体经济发展。

王绚：GP在募资时就需要剖析LP的硬性目标，许多场地劝诱基金齐以招商引资为责任重心，但愿在当地产生一定例模的产业集群效应，还有些国资LP的侦察目标里不允许表情失败，以及投前、投中、投后GP若何与LP设置换取机制。咱们发现一些有创造力的GP通过邻接我方曩昔的奏效训戒、品牌、以及在不同市集的资源齐集，能深入剖析当地政府的产业发展带领想想，再诓骗自己的才能去积极回话LP诉求。刻下对确切有创造力的GP来说是展现才能的好契机，但需要保持暖热的心态，普及募投管退的才能，我投降优秀的GP一定能找到称心LP合理诉求的方法，为各地产业发展作念出PE/VC界应有的孝顺。

分论坛四：投后管制与退出策略

专科的投后管制是普及被投企业管制运营水平、提高投资酬报的热切模样。当下，GP在国内投后管制的最大挑战是什么?若何将西洋市集行之有用的投后管制体系应用到中国市集?本钱市集当作中国PE投资的主要退出渠说念濒临着哪些挑战?并购退露濒临的主要挑战是什么? BPEA EQT合资东说念主崔桂勇、华平投资中国私募股权投资联席总裁/董事总司理方敏、古玉本钱首创东说念主林哲莹、亚投本钱首创合资东说念主/董事长/CEO刘二飞、KKR投资集团合资东说念主孙铮、Morgan, Lewis & Bockius合资东说念见识宁就《投后管制与退出策略》共享了各自的训戒。

崔桂勇：曩昔相等长的一段时期，股权投资基金的酬报和退出齐相等依赖本钱市集、依赖合座市集的高速增长，但这个时期照旧收尾了。咱们进入了GDP增速相对较低的新常态，此前可能被忽略的PE投后管制、升值办事、退出等话题目下越来越受讲理。投后管制及退出可能不需要太多表面，而是强调实操，更多依赖于每只基金在内容投资经由中积聚的训戒。

方敏：华平在中国30年投资了约150个企业，数目未几但每一笔投资齐比较重。咱们的心得是：发轫在投资前PE就要把投后及退出谋划好，华平会以投资要求的格式要求企业董事会、鼓吹等各个层面的决策链作念出保证；其次PE机构需要专科的投后管制团队，要和被投企业管制层进行邃密的换取互动，不可只用财务维度去想考问题。从退出角度上，曩昔几年环球遭遇一些挑战，我在华平一直精致医疗投资，曩昔15年间咱们在中国市集投了160亿、退了270亿，除了IPO外，并购或者企业首创东说念主的回购也相等热切，如若有裕如的资金流入，二级市集也会收复，一级市集的退出也会更加活跃。

林哲莹：古玉本钱目下管制的基金朝上50亿东说念主民币，共40多个投资表情，投资的奏遵循朝上90%。咱们最近一期20多亿的基金在2020年12月完成召募。咱们的策略是PIPE+并购，在经济下行时抄底，目下这一策略依然行之有用，但经济下行的期间比咱们预期得更长，需具备资源整合才能，加强安全策略布局及构建；在中国作念投资仅掌合手财技是不够的，二十大叙述的要津词是“安全”，因此咱们会接头国防安全、数据供应链安全、产业链安全、食粮安全、信息安全等投资限制，刻下募投管退各阶段如实齐有难点，但每个GP也依然有我方的活法。

刘二飞：在投资经由中，基金的作用齐只然而“送企业一程”，区别是在企业的什么阶段注入资金以及在什么阶段退出。GP在投资前就要谋划好若何为企业赋能，在投后管制方面，如若是控股收购，收购前咱们一般齐已选用了企业管制层，更多是作念“场外带领”，但当股权比例较小时，GP可能只好否决权，这么就需要具备和企业管制层打好交说念的才能，裕如的资源和抓手。退出方面，咱们建议将预期拉长，有永恒价值的公司退出是期间口角的问题，但千万不要失败在中途上，畴昔并购会成为越来越热切的退出渠说念，但短期内不会成为主流。

孙铮：在投后管制中，咱们发现最大的挑战齐跟东说念主关联，小股权投资的挑战常常在于对企业首创东说念主的判断，不单是是运营才能或企业家精神，相等热切的少许是他是否有同理心，是否能听取投资机构的建议。并购表情更是如斯，最大的挑战在于中国并购市集相对还不老练，企业短少能跟GP一齐协作的劳动司理东说念主团队。此外，咱们认为并购会成为一个更热切的退出渠说念，但不会是终极的处置有计划，终极处置有计划是被投企业自身的健康发展和现款流；其次，并购比小股权投资更复杂、更加要求GP的训戒和操盘才能，只好很少的机构能作念好，在采取 GP的时候一定要讲理其继往是否有奏效案例。

张宁：在前几年，IPO是一个很好的退出市集，因为环球齐会得到很好的酬报。近期越来越多的公司发现比拟上市，可能并购退出是最佳的采取，将来并购会当作一个投资技能，在中国市集的发展也会冷静跟上西洋市集的门径。

分论坛五：新限制新趋势

在刻下的宏不雅经济环境下，中国企业将濒临奈何的发展机遇和挑战？最值得投资东说念主讲理的新限制及新趋势是哪些？面对东说念主工智能、新能源、半导体、生命科学、先进制造等新行业的蕃昌发展，投资东说念主应若何收拢投资契机、打发挑战？后疫情期间，跟着全球产业链供应链深度颐养，投资东说念主若何看待新地域和新币种的募投契会？高鹄本钱首创东说念主/管制合资东说念主金明、光速光合创业投资基金合资东说念主蔡伟、集富亚洲管制合资东说念主潘瑞婷、红杉中国合资东说念主浦晓燕、高盛钞票管制中国私募股权及成长型企业股权投资董事总司理施轶全面解读新限制、新趋势和新机遇。

金明：这两年本钱市集和投资行业齐濒临着较大的挑战，但不管环境挑战有多大，投资东说念主一直在奋发寻找新的契机。作念投资离不开产业，每一年齐会有新的契机出现，无论是AI、新能源、医疗或消费限制齐存在不同的契机。

蔡伟：咱们好意思国投资团队照旧All In AI，合座上咱们在中国也相等看好这个标的。本年，有些当先的AI初创公司拿到了10-20亿东说念主民币的融资，资金的壁垒、东说念主才的壁垒齐已酿成；从AI基础设施看，市集的生意化莫得那么老练，C端的应用可能是环球最看好的标的，AI跟硬件邻接畴昔在中国市集有相等大的契机。合座上，投资行业环境可能莫得那么好，但危中有机、冷中有热。畴昔咱们会连续看好中国科技企业，保持平安的投资节律，用更加积极的心态适当变化，这么才能在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在本年各方面挑战齐很大的配景下，咱们比较讲理高技术行业发展，比如在生命科学、医疗器械赛说念上寻找硬件和软件能邻接的点，或从降本增效的角度去切入；此外，固然新能源行业中产业本钱布局已较完善，留给财务投资东说念主的契机并未几，但咱们也会积极寻找细分有潜能的限制。对于新的外洋投资市集，如东南亚，数字经济或互联网化确凿会有一些契机，但相对中国，照旧缺了建壮供应链。如若国内的GP接头外洋投资的话，需要考量当地是否有原土团队，投前尽调投后撑持，因为各个国度不尽通常，政策监管风险不一。集富深耕中国三十年，对中国的畴昔、对创投行业的发展相等有信心，刻下的行业只是短期的小波动。

浦晓燕：红杉中国事一家全周期、全链条和全阶段的私募股权投资基金。咱们聚焦科技、医疗健康、消费三大中枢主题，从早期、初创期到成永恒、并购等，在企业发展的全生命周期齐有系统性布局。除了环球齐讲理的东说念主工智能发展带来的生成式AI的裸露，咱们倾向于从结构性变化中寻找投资机遇，比如汽车电气化带来的EV产业链的契机，能源方法的变化带来的新能源机遇，消费代际和消费模式变化带来的国家具牌崛起的契机，老龄化和科技跃迁带来的新医药、新器械以及国产替代的契机等等。咱们投资中国，投资中国企业家，中国一直齐是咱们的“主战场”。咱们也会探索沿着中国企业家国际化的门径，寻找中国家具、时刻和办事出海的投资契机。同期，咱们在曩昔几年也设置了并购业务线，积极寻找海表里的并购投资契机。

施轶：2024年可能会有更多契机，一方面因为估值在连续颐养中，另一方面因为上市等退出渠说念欠亨畅，渐渐运转有些可以的公司欢腾接头控股型出售，也有上市公司或跨国企业分拆国内业务的契机出现。目下咱们还莫得看到颠倒新的行业出现，会花更多期间在原有的行业里寻找有才能穿越周期、带来连续增长的企业；在增长相对冷静的赛说念，一些优秀的企业凭借原有的供应链、品牌和渠说念上风，可能延长到相邻赛说念或者新的区域，以致通过有协同效应的收购来达到连续的双位数增长。跟着越来越多的中国企业在外洋市集得回了奏效，投降国际化会是许多中国企业畴昔探索的一个主题，但国际化对企业的才能要求也会相应更高，老练及专科的财务投资东说念主在这方面可以给他们更多的赋能。

中华股权投资协会（CVCA）设置于2002年，是大中华区设置最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的配景，秉持独处性、专科性的理念，通过市集化运作，极力于于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可连续发展。CVCA现存逾百家会员公司，囊括了一多数国际国内最知名最具影响力的机构美高梅金卡狮王，包括凯雷、KKR、华平、TPG、鼎晖、贝恩、弘毅、高盛、红杉、高瓴、IDG、启明创投、中信本钱等等。适度目下，CVCA会员机构管制的大中华地区好意思元基金约390支，总数约六千多亿好意思元；东说念主民币基金约1,290支，总数超一万亿东说念主民币。他们领有宇宙一流的投资训戒和金融东说念主才，经过全球不同地区和不同经济周期的稳重，转头深耕中国市集，并奏效投资于大中华地区的雄伟行业限制；他们极力于于在中国大陆推动中国私募股权市集的富贵和行业发展，同期也为雄伟最具创新性和成长后劲的公司带来快速发展契机。